股权集中度对公司业绩影响的实证研究

【摘要】随着国内改革开放的深化，已经取得较大进步的公司制改造遇到了新的问题，主要是国内上市公司在股权结构上出现的国有股独大及高度集中的股权等诸多股权结构问题。由于诸多不合理性的存在，使得在改善公司治理效率、提高公司业绩及规范公司的治理结构等方面举步维艰。因此，本文结合现实国情，以上市房地产业为例，认真研究上市公司的股权结构与公司业绩之间的关系以期找出内在关联，进而对优化国内上市公司股权结构，改进治理方法，提高公司业绩等方面提供具有现实意义的参考。本文在对国内外相关研究进行文献综述的基础上，以两权分离、委托代理理论为基础，对股权集中度和公司业绩进行了理论研究。本文将第一大股东持股比例、赫芬代尔指数和股权制衡度作为股权集中度的衡量指标，以其和公司业绩的关系为切入点，深入研究分析了我国房地产行业上市公司CR1、H10指数和股权制衡度指标对公司业绩的影响。文章在已有研究基础上，选取2010~2012年度沪深两市房地产行业的上市公司为样本，先进行描述性统计，包括对三年数据增减性变动的比较；然后进行股权集中度指标对业绩的影响分析，包括各个自变量与因变量以及自变量之间的相关性检验，由于自变量之间的多重共线性，所以本文在因子分析的基础上再做的回归分析，得出股权集中度对公司业绩的影响，结果表明：股权集中度影响公司业绩。股权集中度与公司业绩之间的回归分析显示，第一大股东持股比例与公司业绩负相关，且显著；赫芬代尔指数与公司业绩呈正相关关系，且显著；Z指数与企业业绩负相关但是并不显著。根据实证分析结论，提出了相应的对策与建议：股权保持适中；保护中小股东的利益，提高其参与程度；促进股权多元化，发展机构投资者；完善我国的证券法律法规与制度建设等。本文的主要贡献在于：公司业绩指标的选取上，打破了仅利用利润类指标评价企业业绩的传统，引入了净资产现金率（NCFOE），以此来衡量公司的业绩情况，主要是由于在现实中，股东与其他契约方缔约组建企业的目的，实质上是取得未来现金流量，实现股东财富的最大化。对于ROE、ROA等利润类指标，公司内部有能力通过会计处理进行操作，而现金流量指标不易被操纵，原因是它必须以银行对账单及公司内部现金的实际储存为基础，即使有操作的可能性，注册会计师也很容易在审计时通过外部取证识别出。因此，现金流量有较大的可信度，而且经营活动产生的现金净流量可以突出反映企业的经营业绩。考虑到公司之间的可比性，对选用的指标进行了相对化的处理，即将经营性现金流量和净资产相比。
【作者】李娟；
【导师】马莉；
【作者基本信息】河北经贸大学，会计学，2014，硕士
【副题名】基于房地产行业上市公司的经验数据
【关键词】公司业绩；股权集中度；房地产上市公司；

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